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MessagePublié: 13 Juil 2011, 08:43 
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Bonjour,

J'ouvre cette file pour rassembler les études et livres de Carmen Reinhart qui sont une mine d'or pour comprendre l'environnement actuel.

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 08:46 
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Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff :
This time is different
Lien : http://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/13882.html
En gros, la bulle de crédit dans nos économies (1995-2010) n'est pas différente de ce qu'ont vécu d'autres pays émergents ou développés à d'autres époques.
Citer:
This paper offers a "panoramic" analysis of the history of financial crises dating from England’s fourteenth-century default to the current United States sub-prime financial crisis. Our study is based on a new dataset that spans all regions. It incorporates a number of important credit episodes seldom covered in the literature, including for example, defaults and restructurings in India and China. As the first paper employing this data, our aim is to illustrate some of the broad insights that can be gleaned from such a sweeping historical database. We find that serial default is a nearly universal phenomenon as countries struggle to transform themselves from emerging markets to advanced economies. Major default episodes are typically spaced some years (or decades) apart, creating an illusion that "this time is different" among policymakers and investors. A recent example of the "this time is different" syndrome is the false belief that domestic debt is a novel feature of the modern financial landscape. We also confirm that crises frequently emanate from the financial centers with transmission through interest rate shocks and commodity price collapses. Thus, the recent US sub-prime financial crisis is hardly unique. Our data also documents other crises that often accompany default: including inflation, exchange rate crashes, banking crises, and currency debasements.

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Dernière édition par daguix le 13 Juil 2011, 09:00, édité 1 fois.

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 08:50 
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From Financial Crash to Debt Crisis
Lien : http://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/15795.html
Les bulles de crédit se terminent en une crise financière. La crise financière se mue en crise de dette. Les dettes privées se transforment irrémédiablement en dette publique, quelque soit le degré de libéralisme du système économique.
Citer:
Newly developed long historical time series on public debt, along with modern data on external debts, allow a deeper analysis of the cycles underlying serial debt and banking crises. The evidence confirms a strong link between banking crises and sovereign default across the economic history of great many countries, advanced and emerging alike. The focus of the analysis is on three related hypotheses tested with both “world” aggregate levels and on an individual country basis. First, private debt surges are a recurring antecedent to banking crises; governments quite contribute to this stage of the borrowing boom. Second, banking crises (both domestic ones and those emanating from international financial centers) often precede or accompany sovereign debt crises. Indeed, we find they help predict them. Third, public borrowing accelerates markedly ahead of a sovereign debt crisis; governments often have “hidden debts” that far exceed the better documented levels of external debt. These hidden debts encompass domestic public debts (which prior to our data were largely undocumented).

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Dernière édition par daguix le 13 Juil 2011, 09:46, édité 2 fois.

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 08:53 
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After the Fall
Lien : http://terpconnect.umd.edu/~creinhar/Papers/AftertheFall_August_27_NBER.pdf
Après la crise financière, une "décennie perdue" s'en suit. L'inflation y est plus basse, la valeur des actifs perd 50% (immo, actions), le chômage est plus haut, les dettes publiques explosent.
Citer:
This paper examines the behavior of real GDP (levels and growth rates),
unemployment, inflation, bank credit, and real estate prices in a twenty one-year window
surrounding selected adverse global and country-specific shocks or events. The episodes
include the 1929 stock market crash, the 1973 oil shock, the 2007 U.S. subprime collapse
and fifteen severe post-World War II financial crises. The focus is not on the immediate
antecedents and aftermath of these events but on longer horizons that compare decades
rather than years. While evidence of lost decades, as in the depression of the 1930s,
1980s Latin America and 1990s Japan are not ubiquitous, GDP growth and housing
prices are significantly lower and unemployment higher in the ten-year window
following the crisis when compared to the decade that preceded it. Inflation is lower after
1929 and in the post-financial crisis decade episodes but notoriously higher after the oil
shock. We present evidence that the decade of relative prosperity prior to the fall was
importantly fueled by an expansion in credit and rising leverage that spans about 10
years; it is followed by a lengthy period of retrenchment that most often only begins after
the crisis and lasts almost as long as the credit surge.

The Aftermath of Financial Crises
Lien:http://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/14656.html
L'immobilier perd 35% en moyenne en 6 ans après une crise financière. Les actions perdent 55% en moyenne. Mettez vos ceintures !
Citer:
This paper examines the depth and duration of the slump that invariably follows severe financial crises, which tend to be protracted affairs. We find that asset market collapses are deep and prolonged. On a peak-to-trough basis, real housing price declines average 35 percent stretched out over six years, while equity price collapses average 55 percent over a downturn of about three and a half years. Not surprisingly, banking crises are associated with profound declines in output and employment. The unemployment rate rises an average of 7 percentage points over the down phase of the cycle, which lasts on average over four years. Output falls an average of over 9 percent, although the duration of the downturn is considerably shorter than for unemployment. The real value of government debt tends to explode, rising an average of 86 percent in the major post-World War II episodes. The main cause of debt explosions is usually not the widely cited costs of bailing out and recapitalizing the banking system. The collapse in tax revenues in the wake of deep and prolonged economic contractions is a critical factor in explaining the large budget deficits and increases in debt that follow the crisis. Our estimates of the rise in government debt are likely to be conservative, as these do not include increases in government guarantees, which also expand briskly during these episodes.

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 08:57 
possible d'avoir des liens ?


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MessagePublié: 13 Juil 2011, 09:00 
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http://www.economics.harvard.edu/facult ... ers_Rogoff

Les études sont payantes la plupart du temps mais on trouve des lectures dirigées avec un peu d'astuce.

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 09:04 
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Pride Goes Before a Fall: Federal Reserve Policy and Asset Markets
Lien:http://www.nber.org/papers/w16815
Les banques centrales ne sont pas responsables des bulles de crédit. Elles ne vont pas nous sauver non plus.
Carmen Reinhart a écrit:
Considerable debate rages about whether Federal Reserve policy was too lax in the early part of the
2000s, thereby fueling the home-price bubble that was the proximate cause of the global financial
crisis. We present evidence that the view that modest alterations to monetary policy have vast consequences
is inconsistent with theory and not supported by evidence. We take a close look at the responses of
asset markets to changes in the short-term policy interest rate since the founding of the Fed in 1914.
Changes in the federal funds rate have no systematic effect on either long-term interest rates or housing
prices over nearly a century. Indeed, since the mid-1990s the policy rate had a negative relationship
with long-term interest rates. This is consistent with a global view of capital markets where massive
cross-border flows shape the availability of domestic credit and asset prices. The evidence casts doubts
on arguments that a moderately different monetary policy path might have mattered.

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 09:05 
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Localisation : 06
[quote="daguix"]After the Fall
Lien : http://terpconnect.umd.edu/~creinhar/Papers/AftertheFall_August_27_NBER.pdf
Après la crise financière, une "décennie perdue" s'en suit. L'inflation y est plus basse, la valeur des actifs perd 50% (immo, actions), le chômage est plus haut, les dettes publiques explosent.
Bon, alors la bourse a perdu 30% en 2008. Est ce suffisant ? Reste maintenant à voir chuter l'immo....
Je trouvais bien que cette bulle immo donnait à notre pays des allures de PVD : travailleurs pauvres, mauvaise répartition de richesses, ...

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« La moitié des hommes politiques sont des bons à rien. Les autres sont prêts à tout » Coluche


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MessagePublié: 13 Juil 2011, 09:11 
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Localisation : Paris
The Liquidation of Government Debt
10 à 15 ans après le début de la crise financière, quand tout le monde sera rincé et que l'économie repartira, il sera alors temps de liquider les dettes. Les gouvernements qui se seront endettés en monnaie domestique utiliseront l'inflation et la "répression financière" pour liquider leur dette.
Lien : http://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/16893.html
Remarque : ça fait déjà 21 ans depuis le krach de 1990 au Japon et on attend toujours...
Citer:
Historically, periods of high indebtedness have been associated with a rising incidence of default or restructuring of public and private debts. A subtle type of debt restructuring takes the form of “financial repression.” Financial repression includes directed lending to government by captive domestic audiences (such as pension funds), explicit or implicit caps on interest rates, regulation of cross-border capital movements, and (generally) a tighter connection between government and banks. In the heavily regulated financial markets of the Bretton Woods system, several restrictions facilitated a sharp and rapid reduction in public debt/GDP ratios from the late 1940s to the 1970s. Low nominal interest rates help reduce debt servicing costs while a high incidence of negative real interest rates liquidates or erodes the real value of government debt. Thus, financial repression is most successful in liquidating debts when accompanied by a steady dose of inflation. Inflation need not take market participants entirely by surprise and, in effect, it need not be very high (by historic standards). For the advanced economies in our sample, real interest rates were negative roughly ½ of the time during 1945-1980. For the United States and the United Kingdom our estimates of the annual liquidation of debt via negative real interest rates amounted on average from 3 to 4 percent of GDP a year. For Australia and Italy, which recorded higher inflation rates, the liquidation effect was larger (around 5 percent per annum). We describe some of the regulatory measures and policy actions that characterized the heyday of the financial repression era.

Les petits pays, type tiers-monde, Europe du Sud, qui se sont endettés en monnaie étrangère feront tout simplement défaut. Ca coûte beaucoup moins cher socialement et politiquement de faire payer des créanciers étrangers. Ne vous faîtes pas d'illusion, surtout si le pays est coutumier du fait dans le passé.
On Graduation from Default, Inflation and Banking Crisis: Elusive or Illusion?
Lien : http://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/16168.html
Citer:
This paper uses a data set of over two hundred years of sovereign debt, banking and inflation crises to explore the question of how long it takes a country to “graduate” from the typical pattern of serial crisis that most emerging markets experience. We find that for default and inflation crises, twenty years is a significant market, but the distribution of recidivism has extremely fat tails. In the case of banking crises, it is unclear whether countries ever graduate. We also examine the more recent phenomenon of IMF programs, which sometimes result in “near misses” but sometimes end in default even after a program is instituted. The paper raises the important theoretical question of why countries experience serial default, and how they might graduate.

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 09:25 
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Two Hundred Years of Contagion
Si contagion d'une crise financière, de dette ou de krach il peut y avoir, contagion il y aura. Ca a toujours été le cas historiquement, ne vous imaginez pas que le périphérique vous protègera.
Lien: http://ideas.repec.org/p/pra/mprapa/13229.html
Citer:
Over the past two hundred years -- some would argue even longer -- financial events, such as the devaluation of a currency or an announcement of default, have been capable of triggering an immediate adverse chain reaction among countries within a region and in some cases across regions. The impact of these shocks on the countries unfortunate enough to be affected usually included sharp declines in equity prices, a spike in the cost of borrowing in international capital markets, and a significant drop in the availability of capital. In more extreme cases, countries have lost access to cross-border capital flows. Significant declines in output have been the norm in these episodes. Yet, it is remarkable that on other occasions similar events have failed to trigger any international reaction, at least on impact. In some instances, financial markets appear to be quite willing to shrug off an event that will obviously have strong trade and real sector repercussions on the crisis country’s neighbors. We explore what leads some crises to be contagious and others not

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 09:38 
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Un dernier article plus philosophique celui-ci...
Serial Default and the "Paradox" of Rich to Poor Capital Flows
Une des raisons pour laquelle les pays pauvres restent pauvres est dû au fait que les capitaux fuient ces pays pour aller vers les pays riches, et que l'accumulation de capital ne se fait pas. La raison est que ces pays ne savent pas gérer l'afflux de capitaux, s'endettent beaucoup trop les bonnes années et font défaut après.
Lien : http://papers.nber.org/papers/w10296.pdf
Citer:
Lucas (1990) argued that it was a paradox that more capital does not flow from rich countries to
poor countries. He rejected the standard explanation of expropriation risk and argued that paucity
of capital flows to poor countries must instead be rooted in externalities in human capital formation
favoring further investment in already capital rich countries. In this paper, we review the various
explanations offered for this “paradox.” There is no doubt that there are many reasons why capital
does not flow from rich to poor nations – yet the evidence we present suggests some explanations
are more relevant than others. In particular, as long as the odds of non repayment are as high as 65
percent for some low income countries, credit risk seems like a far more compelling reason for the
paucity of rich-poor capital flows. The true paradox may not be that too little capital flows from the
wealthy to the poor nations, but that too much capital (especially debt) is channeled to “debt
intolerant” serial defaulters.

C'est particulièrement évident en Europe avec l'euro. Pendant 10 ans, les conditions de financement ont été les mêmes pour tout le monde. Les pays vertueux ne se sont pas sur-endettés et les non-vertueux si. Résultat au bout de 20 ans, les vertueux rachèteront à bas prix les actifs bradés des non-vertueux et c'est la spirale..

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 10:37 
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Inscrit(e) le : 09 Avr 2010, 18:19
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daguix a écrit:
C'est particulièrement évident en Europe avec l'euro. Pendant 10 ans, les conditions de financement ont été les mêmes pour tout le monde. Les pays vertueux ne se sont pas sur-endettés et les non-vertueux si. Résultat au bout de 20 ans, les vertueux rachèteront à bas prix les actifs bradés des non-vertueux et c'est la spirale..


C'est un peu plus compliqué: l'Espagne a considérablement réduit son endettement (public), avec des budgets en excédent, et cela ne l'a pas empêché de couler...


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MessagePublié: 13 Juil 2011, 11:03 
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Guile a écrit:
daguix a écrit:
C'est particulièrement évident en Europe avec l'euro. Pendant 10 ans, les conditions de financement ont été les mêmes pour tout le monde. Les pays vertueux ne se sont pas sur-endettés et les non-vertueux si. Résultat au bout de 20 ans, les vertueux rachèteront à bas prix les actifs bradés des non-vertueux et c'est la spirale..


C'est un peu plus compliqué: l'Espagne a considérablement réduit son endettement (public), avec des budgets en excédent, et cela ne l'a pas empêché de couler...
Quand on regarde l'endettement, il ne faut pas regarder que l'endettement public, mais l'endettement total. Pour pourvoir au logement, l'Etat peut s'endetter (HLM), les particuliers peuvent s'endetter (achat des ménages) ou les sociétés peuvent s'endetter (location à un institutionnel/promoteur). Dans les 3 cas, ça revient au même pour le pays dans son ensemble.

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MessagePublié: 13 Juil 2011, 18:29 
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Inscrit(e) le : 09 Avr 2010, 18:19
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daguix a écrit:
Guile a écrit:
daguix a écrit:
C'est particulièrement évident en Europe avec l'euro. Pendant 10 ans, les conditions de financement ont été les mêmes pour tout le monde. Les pays vertueux ne se sont pas sur-endettés et les non-vertueux si. Résultat au bout de 20 ans, les vertueux rachèteront à bas prix les actifs bradés des non-vertueux et c'est la spirale..


C'est un peu plus compliqué: l'Espagne a considérablement réduit son endettement (public), avec des budgets en excédent, et cela ne l'a pas empêché de couler...
Quand on regarde l'endettement, il ne faut pas regarder que l'endettement public, mais l'endettement total. Pour pourvoir au logement, l'Etat peut s'endetter (HLM), les particuliers peuvent s'endetter (achat des ménages) ou les sociétés peuvent s'endetter (location à un institutionnel/promoteur). Dans les 3 cas, ça revient au même pour le pays dans son ensemble.


D'accord, merci pour la précision.


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MessagePublié: 02 Mai 2012, 11:46 
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J'avais manqué cette file. Erreur réparée.


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MessagePublié: 08 Déc 2013, 11:57 
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la crise financiere a lieu le krack action a eu lieu la bulle immo a écalté dans les campagnes et petites villes francaises, pour les grandes metropoles les prix se sont simplement stabilisés... et a mon avis les prix ne baisseront jamais fortement...les situations différent selon les époques


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MessagePublié: 12 Déc 2013, 13:24 
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mougmi75 a écrit:
la crise financiere a lieu le krack action a eu lieu la bulle immo a écalté dans les campagnes et petites villes francaises, pour les grandes metropoles les prix se sont simplement stabilisés... et a mon avis les prix ne baisseront jamais fortement...les situations différent selon les époques

icicépapareil...
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Excellente video (téléchargeable) de Hans Rosling sur l'évolution démographique au XXIème siècle: https://vimeo.com/79878808
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